在好意思国，部分泡泡玛特的门店东谈主流量仅次于归拢街区的苹果。

作家 | 谢芸子

裁剪 | 张帆

当地时候 10 月 10 日，特朗普在酬酢媒体平台 Truth Social 上发文，挟制将对从中国进口的商品实施"大限制关税上调"，情理是中国规划对稀土出话柄施新的管束顺次。

特朗普在帖文中称，要是北京推出进口规矩，好意思国将"弃取史上最严厉的经济反制顺次"。分析东谈主士以为，这一言论显示中好意思贸易弥留场地再度升温。

受此音问影响，好意思国股市应声着落。

规矩 10 月 12 日发稿前，纳指跌超 3.5%，标普 500 指数跌超 2.7%，谈指着落 1.9%。投资者渊博担忧，若中好意思贸易争端再度升级，可能进一步冲击寰球供应链，并给已显疲态的宇宙经济带来新的不细则性。

在本年 5 月的瑞士会谈中，中好意思经贸两边牵头东谈主就此前特朗普 145% 的加税战略达成条约，好意思国着实撤废了 4 月以来对华加征的所联系税，仅保留 10% 的附加税。与此同期，两边还商定了 90 天的好像期，快乐通过特意的研究机制连接对话。而中方刚烈反对好意思国滥施关税这一态度经久莫得发生任何变化。

上一波关税战对出进口企业的影响不问可知。其中，劳动密集型产业受关税漂流影响最大，玩物产业也成为不雅察的缩影。

由于商品附加值低，传统玩物制造业往往以量取胜。但翻倍的关税致使朝上了商品本人的价值，不管代工场如故渠谈商皆不得不暂停出产和贸易。

瑞士会谈闭幕后，好意思国玩物公司 Basic Fun 首席践诺官福尔曼就示意，在特朗普政府对华加征 145% 的渊博关税下，公司不得不冻结了着实系数来自中国的玩物商品，包括寰球畅销的爱心熊 Care Bears 和托卡卡车 Tonka trucks。

英国《金融时报》也指出，从微波炉到芭比娃娃，好意思国阔绰者高度依赖中国居品。2024 年，好意思国东谈主购买的玩偶、三轮车、滑板车等玩物，有四分之三产自中国。在界面的报谈中，广东省 2024 年玩物的出口额为 148.11 亿好意思元，向寰球孝顺了朝上 37% 的"中国制造"玩物。

图片来自头豹议论院

2025 年 1 — 6 月中国对好意思国玩物出口额及同比变化（单元：亿好意思元）；图片来自华福证券

不外，并非系数玩物行业皆受到关税冲击。一个从传统玩物养殖出来的新品类，潮玩、IP 养殖品等，受关税冲击的影响不大。

"关税如实对咱们有一定影响，但影响没那么大，因为关税是基于系数这个词出产成本。"在此前的财报会上，泡泡玛特首席运营讼事德如斯示意。据他所言，公司里面作念预算时，对关税有更坏的预期，也因此作念了饱和的准备。

一方面是调节供应链。

关于中国的出海企业，越南工场可凭借《越欧自贸协定》闭幕关税侧目。尽管进入 2025 年以来，越南的劳能源成本有一定升迁。但在部分机构的考核中，越南在制造业范畴的平均工资仍为中国长三角、珠三角的 60% 至 70%。

2024 年 1 月，泡泡玛特越南工场细致投产。可查询数据显示，该工场的月度产能已从 2024 年头的 30 万只，飙升至 2025 年 3 月的 1000 万只。泡泡玛特 2024 年的财报会上，其公司高管也披露，越南工场的产能已占到总产能的 10%。

另一方面，泡泡玛特的冒昧顺次是升迁包括好意思国阛阓在内的居品价钱。司德则强调，不会全体提价，可能会对部分居品进行价钱调养。

骨子上，泡泡玛特在外洋阛阓的价钱经久比国内要高。

该公司国际业务总裁文德一曾对 36 氪坦言，沟通到税收、东谈主力成本、汇率波动等原因，泡泡玛特在每个国度或地区的居品订价皆不同。举例，泰国的居品价钱就渊博高于国内的 5% 至 10%。

另据摩根士丹利测算，4 月，泡泡玛特好意思国阛阓基础款的盲盒订价为 16.99 好意思元，其时的进口成本约为 4.2 好意思元，若增多 30% 的关税，进口成本会升至 5.4 好意思元。为看护 75% 的毛利率，居品则需提价至 21.8 好意思元，提价幅度达到 28%。

在就地到来的 5 月，泡泡玛特晓示对好意思国阛阓的部分盲盒居品提价。其中，‌Gift For You 系列居品的 ‌ 售价上调至 20.99 好意思元，小野回声系列 ‌ 售价上调至 18.99 好意思元。

36 氪截自泡泡玛特好意思国官网

但这并莫得不服好意思国东谈主民关于泡泡玛特，尤其是 LABUBU 的喜爱。

本年 9 月末，摩根士丹利的一份议论叙述显示，尽管泡泡玛特在好意思国的阛阓仍处于发展初期，却尚无其他玩物店或是 IP 门店，能提供与泡泡玛特调换的阔绰体验。

在大摩骨子造访的 6 家好意思国泡泡玛特门店中，有 5 家门店的客流量和往来额彰着朝上周侧门店，仅次于苹果。但该份叙述仍是以为，泡泡玛特在好意思国的门店仍有优化空间，部分门店面积过小，仅约 100 以前米，且数字化运营时刻有待升迁。

36 氪截自摩根士丹利研报

一个明确的事实是，好意思国经久是泡泡玛特增速最快的外洋阛阓之一。

进入 2025 年以来，依托明星效应与居品的稀缺性，LABUBU 在泰西地区快速走红，致使有阔绰者为抢购 LABUBU 大打起原。

尽管泡泡玛特赓续通过加大产能打击黄牛、抑遏二手阛阓的价钱，但若特朗普再度发起关税战，且关税高潮的影响传导至零卖末端，泡泡玛特居品的稀缺性加强，或会再度激勉加价与抢购潮。

财报数据显示，本年上半年，泡泡玛特营收达到 138.8 亿元，同比增长 204.4%。其中，外洋阛阓的营收占比毒害 40%，销售毛利率更是高达了 75.5%，进一步拉升了公司全体的毛利率水平。

具体分辩区域看，不包括中国阛阓在内的亚太地区，上半年营收达到了 28.5 亿元，同比增长 257.8%；好意思洲阛阓的营收则达到了 22.6 亿元，同比增长 1142.3%；欧洲过甚他地区营收 4.8 亿元，同比增长 729.2%。

门店数方面，瞻望 2025 年底，泡泡玛特在外洋门店会朝上 200 家。聚焦到好意思国阛阓，9 月 6 日，泡泡玛特刚刚登陆加州首府萨克拉门托市。摩根士丹利最新的叙述则称，泡泡玛特在好意思国的门店数已达到 50 家，但大多位于住户区，中枢交易中心（如曼哈顿中城）的数目较少。

中期财报会上，司德曾明确表态，泡泡玛特对好意思国阛阓的资源过问会加剧。

"第一，好意思国阛阓极端大，购买力昌盛。第二，好意思国阔绰者对 IP 规划、邻近养殖品的需求更强。第三，好意思国零卖阛阓极端进修，不管是购物中心体系如故零卖东谈主才等皆相比充裕。"

同期他还披露，泡泡玛特对北好意思阛阓的增长有饱和的信心，开店仍会以质料为主。从来岁起，公司会陆续在好意思国几个大城市、极端好的位置开出旗舰店。除了线下门店，泡泡玛特官网及 APP 的影响力也有所升迁。本年上半年，泡泡玛特一度登顶好意思国 APP STORE 购物名次榜第又名。

有分析东谈主士以为，追随泡泡玛特加速在外洋阛阓酿成的限制效应，销售毛利率有望握续升迁。同期，外洋阛阓的发展也会反哺泡泡玛特在国内阛阓以及本钱阛阓的声量，关于公司的全体发展有鼓励作用。

10 月 11 日收盘澳门银银河官方网，泡泡玛特报价 259.6 港元每股，市值为 3486.28 亿港元。