《港湾交易不雅察》施子夫

12月13日，深圳市越疆科技股份有限公司(以下简称，越疆科技，02432.HK)发布环球发售公告，公司运筹帷幄环球发售4000万股股份，其中3800万股外洋发售，200万股香港公开采售，发售价区间为18.8港元/股至20.8港元/股，瞻望12月23日在港交所挂牌上市。

本年6月26日，越疆科技递表港交所主板，国泰君安外洋和农银外洋为联席保荐机构。这次越疆科技得胜通过聆讯并公开采售股票，公司也成为“合作机器东谈主三杰”中最先得胜上市的公司。

01

营收增速放缓，毛利率未规复高点

越疆科技成立于2015年，公司主要从事合作机器东谈主的打算、开采、制造及交易化。凭证灼识探究论说，按2023年的出货量计，越疆科技在环球合作机器东谈主行业中排行前二，并在中国总共合作机器东谈主公司中排行第一，环球阛阓份额为13.0%。

越疆科技的合作机器东谈主凭证轴数主要分为两大类，即四轴合作机器东谈主及六轴合作机器东谈主，公司主要销售CR系列及Nova系列的六轴合作机器东谈主。凭证招股书先容，越疆科技的六轴合作机器东谈主可用于推行多样各种责任，四轴合作机器东谈主系列主要包括Magician系列及M系列，体积工致，易于在桌面上应用。

为止临了可行日历，越疆科技推出4个系列共27款合作机器东谈主型号，可傲气制造、零卖、医疗健康、STEAM陶冶、科研等繁多范围的多数使用场景。公司在环球出售超过53000台合作机器东谈主。

于往绩记载时间，越疆科技的收入主要来自销售六轴合作机器东谈主、四轴合作机器东谈主及复合机器东谈主。从2021年至2023年，六轴合作机器东谈主已毕收入金额由2595.7万元进步至1.34亿元，占当期总收入比重由14.9%进步至46.8%。复合机器东谈主收入通常呈增长态势，由2021年的1609.5万元增长至2023年的3430.6万元。

团结时期，四轴合作机器东谈主收入及占比均出现显著下滑，由2021年的1.2亿元下滑至2023年的9952.3万元，占当期总收入比重由68.8%下滑至34.7%。

六轴合作机器东谈主收入大幅增长，在2021年至2023年，六轴合作机器东谈主的平均售价分裂为6.59万元/台、6.14万元/台和5.66万元/台，要显著高于四轴合作机器东谈主的平均售价，各期分裂为8200元/台、8100元/台和8400元/台。

毛利率方面，六轴合作机器东谈主的毛利率推崇要略低于四轴合作机器东谈主推崇。上述时间内，六轴合作机器东谈主的毛利率分裂为44.1%、37.0%和47.2%，四轴合作机器东谈主的毛利率分裂为60.8%、50.4%和54.8%。

举座收入推崇上，从2021年-2023年以及2024年1-6月(以下简称，论说期内)，越疆科技已毕收入分裂为1.74亿元、2.41亿元、2.87亿元和1.20亿元。2022年、2023年及2024年上半年，越疆科技的收入增速分裂为38.3%、19.0%和9.6%，主要由于六轴合作机器东谈主及复合机器东谈主的销售收入加多所致，放缓态势显著。

不外由于六轴合作机器东谈主占比大幅加多，而其毛利率要低于四轴机器东谈主，由此也导致越疆科技举座毛利率出现显著波动。

论说期内，越疆科技的毛利率分裂为50.5%、40.8%、43.5%和43.9%。2022年，公司毛利率同比下滑9.7个百分点。尽管期后有所回升，但仍未规复至2021年时期水平。

02

抓续死亡不休扩大，销售用度远高研发用度

在功绩面增长踏实的另一端，越疆科技自成立以来抓续死亡的近况通常不成淡薄。论说期内，越疆科技期内死亡分裂为4175.6万元、5247.7万元、1.03亿元和5988.3万元，经盘曲死亡净额分裂为4304.1万元、3989.8万元、8181.7万元和3497.6万元。三年六个月的时分越疆科技累计死亡2.57亿元。

关于抓续死亡的原因，越疆科技默示，主若是由于公司在快速增长的合作机器东谈主阛阓中处于膨胀业务及营运的阶段，正在抓续投资进行研发。公司短期内可能无法已毕或随后看守盈利智商。

同期，越疆科技默示，行动一家公众公司，公司瞻望会产生多数成本及开支。倘公司无法产生迷漫收入及贬责开支，公司可能会连接产生首要死亡，且可能无法已毕或随后看守盈利智商。

上述期内，越疆科技的研发开支分裂为4690万元、5210万元、7050万元和3140万元，分裂占总收入的26.9%、21.6%、24.6%及26.1%。

不外外界刺眼到，越疆科技期内的销售参加要显著高于当期研发参加10个百分点以上。论说期各期，越疆科技的销售及经销开支分裂为6363.0万元、8927.4万元、1.27亿元和6251.9万元，占当期总收入的36.5%、37%、44.4%和51.9%。

中国企业成本定约中国区首席经济学家柏文喜告诉《港湾交易不雅察》，越疆科技销售参加显著高于研发参加的原因其一是合作机器东谈主阛阓竞争热烈，为了取得更多的阛阓份额和客户，企业需要参加更多的资源进行阛阓扩充和销售行动。第二，行动合作机器东谈主范围的企业，越疆科技需要参加资源进行品牌竖立，以及陶冶阛阓和潜在客户，让他们了解合作机器东谈主的价值和应用场景。

柏文喜默示，合作机器东谈主行动一种新兴本领家具，需要通过销售团队和本领展示等样式向客户扩充其交易价值和应用后劲。这种扩充行动通常伴跟着较高的销售成本。

一边是抓续加大的销售参加，另一边越疆科技还在抓续死亡之中，当然公司现款流情况也出现告急。2022年末、2023年末和2024年6月末，越疆科技分裂录得谋略行动所用现款净额1.17亿元、1.58亿元和7041.4万元。

关于期内现款流净额流出原因，公司默示与除税前死亡景象及对谋略现款流量产生负面影响的营运资金神情变动举座一致，该等变动主要包括存货及贸易应收款项等加多所致。

论说期各期末，越疆科技的存货分裂为7090万元、1.32亿元、1.42亿元和1.55亿元，贸易应收款项及应收单子分裂为1640万元、4040万元、4160万元和3300万元。

此外不太乐不雅的是，越疆科技的存货盘活天数还出现了大幅放缓，论说期各期，公司的存货盘活天数分裂为248天、256天、304天及395天。

为止2024年6月末，越疆科技当期末的现款及现款等价物仅录得7303.3万元，较2023年末的1.11亿元流出3792.9万元。

03

第三家18C圭臬在港上市

抓续死亡下，越疆科技也抓续依赖外部融资。

天眼查透露，2015年景立之初，越疆科技即完成百万级天神轮融资。2016年3月、2017年6月、2018年6月，越疆科技分裂完成Pre A轮、A轮及A+轮融资，往复金额分裂为2000万元、7000万元和1亿元，其中A轮融资投资方包括前海母基金、谈生成本和深创投，A+轮融资投资方松禾成本。

2020年4月、2021年1月，越疆科技分裂完成Pre B轮、B轮融资，其中B轮融资往复金额3.2亿元，投资方包括中金成本、中车成本、温氏投资、招商成本、云晖成本等。

2022年7月，越疆科技完成C轮融资，投资方包括中网投、深投控、玖菲特投资。2022年11月，越疆科技完成D轮融资，投资方包括中网投、深投控、农银外洋、卓源亚洲等。在D轮融资后，越疆科技的投后估值达35.3亿元。

凭证招股书透露，越疆科技为一家凭证上市司法第十八C章寻求在联交所主板上市的特专业技公司，越疆科技默示，公司的合作机器东谈主家具正处于交易化的相对早期阶段，原因是公司于往绩记载时间的收入增长，于2023年方达到上市司法第18C.03(4)条所载的收入条件。此外，公司自成立以来录得净死亡，并瞻望于往绩记载时间后将连接产生净死亡。越疆科技以为，公司的营运波及多少风险及省略情成分，且部分风险及省略情成分为公司无法限定。

下半年以来，希迪智驾、五一视界等多家公司齐运筹帷幄以18C规矩冲击港交所上市。在此之前，凭证公开信息透露，晶泰科技(02228.HK)及黑芝麻智能(02533.HK)得胜以18C特专章节得胜登陆港交所，若这次越疆科手段得胜上市，则将成为第三家以18C圭臬在港交所上市。

天眼查透露，2022年8月，越疆科技曾被拱北海关进行行政处罚。为止12月19日，公司共有13条司法案件澳门银银河官方网娱乐网，案由包括买卖契约纠纷、服务争议、承揽契约纠纷。(港湾财经出品)